Europa se impone como mejor apuesta de inversión en el mes de mayo

Los analistas consultados lo tienen claro. En España hay poco que rascar, por lo que Europa se presenta como la mejor apuesta de inversión para el mes de mayo. Las dudas que se ciernen sobre la evolución de la renta variable nacional, derivadas del descalabro del sector del ladrillo, han puesto en sobreaviso al grueso de los inversores. Muchos foráneos han decidido levantar velas y evadir la tempestad. Ahora bien, aún quedan algunas gangas. Telefónica, Santander y BBVA vuelven a ser las oportunidades más claras de compra.

Desde el 27A, el martes negro en que el sector inmobiliario se derrumbó en bolsa con el consiguiente contagio al resto de valores, el Ibex 35 no ha levantado cabeza. El principal indicador de la renta variable española se ha dejado cerca del 4% -600 puntos-en apenas siete sesiones. El DAX Xetra alemán, por el contrario, se ha revalorizado alrededor de un 2%, mientras que el selectivo Eurostoxx 50 se ha mantenido plano. Lo que pone en evidencia que el descalabro del sector del ladrillo, con Astroc como polvorín, ha sido la excusa perfecta para que los pocos inversores fundamentales abandonasen la bolsa nacional en busca de mejores, y más seguras, opciones de inversión.

Natalia Aguirre, de Renta 4, habla de un incremento de la prima de riesgo debido al pinchazo de los valores inmobiliarios. “Los extranjeros están vendiendo” en un proceso claro de “trasvase de la renta variable española a la europea”. Según la directora de análisis de esta casa de valores, de la quema se salvan BBVA, Telefónica, Cintra, Altadis y Endesa. “La eléctrica funciona como un bono, ya que [Enel y Acciona] te aseguran el pago de 41,3 euros por acción”. Entre las inmobiliarias, Parquesol, Renta Corporación y Fadesa se justifican por fundamentales, según Aguirre, que opina que hasta que el sector no se estabilice seguirán las caídas.

Los expertos de Banif piensan las correcciones de los valores inmobiliarios “no deben sorprendernos teniendo en cuenta la verticalidad (e irracionalidad) de la subida previa”. Según los cálculos de esta entidad financiera, la revalorización media de las inmobiliarias cotizadas en el mercado español “fue del 143% en 2006, cuatro veces superior a la experimentada por el índice General de la Bolsa de Madrid”. Además, siempre según Banif, las “caídas obedecen a un ajuste de expectativas a un escenario de desaceleración de la actividad que las cotizaciones no venían recogiendo”, a la vez que señala que las inmobiliarias siempre han cotizado con NAV inferior al valor en bolsa, “pero antes del pinchazo del pasado martes la capitalización de todas las inmobiliarias era de media un 14,5% superior”.

Jaume Puig, presidente de Gaesco Gestión, subraya que existen hedge funds “apretando”, es decir, poniendo papel sobre el tapete y tirando hacia abajo los precios de los valores del sector del ladrillo. Desde el 27A, Astroc ha perdido un 69% en bolsa, aunque la escabechina ha llegado también a sus colegas Urbas (-26%), Montebalito (-22%), Cleop (-16%) o Fadesa (-12%), por poner sólo algunos ejemplos. “Hay carencia de inversor fundamental, hace tiempo que está fuera”, a lo que se añade que sólo cabe lugar “al seguidor de tendencia” o el especulador. Para Puig, la bolsa española está cara, tanto en “inmobiliarias, constructoras o banca doméstica”. De ahí “el movimiento de arbitraje de Ibex a Eurostoxx”, donde “dos de cada tres valores están baratos”.

Javier Mestre, responsable de All Trading, pone el acento en que hay bolsas, como la alemana, que están más baratas. Y todo a pesar de que ésta lleva un rally alcista del 13% en 2007, frente al leve 1,8% del Ibex 35. “Hemos llegado a unos niveles en los que la gente no quiere perder más dinero”, opina, a la vez que hace una llamada a la “racionalidad”, en parte enturbiada por la gran liquidez del mercado que permite “comprarlo todo para después venderlo más caro”. Según Mestre, a nivel macro las expectativas son “algo oscuras” para la economía española. “Seguimos el mismo modelo de crecimiento de hace diez años, basado en la construcción”.

En este sentido, el Banco de España auguró que en 2008 se producirá una desaceleración PIB español, aunque llegará a crecer por encima del 3%, y añadió que es “probable” que la economía española continúe creciendo en 2007 a un ritmo “similar” al del pasado año, es decir, en el entorno del 4%. En su último boletín, el Banco destaca que no percibe que el próximo año, en un entorno de condiciones financieras menos holgadas, haya otros factores que puedan impulsar la inversión residencial con la intensidad que lo han hecho en los últimos años, al mismo tiempo que alerta de que los buenos resultados fiscales de los últimos años han sido consecuencia de procesos que pueden perder intensidad, como es el caso de la recaudación del “boom” inmobiliario.

Los tres grandes sirven de contrapeso al resto de la bolsa

Santander, Telefónica y BBVA se convierten otra vez en los referentes de inversión dentro de un mercado nacional sobrevalorado. Para Ana López, de la casa Riva y García, son los únicos valores que tienen un claro recorrido alcista. “Entre el resto, prefiero no opinar”. Todos ellos se han visto castigados por la retirada de dinero de la bolsa española. Al ponderar entre los tres con un 40% en el Ibex 35, la salida de dinero referenciado al Ibex hacia otros mercados ha lastrado su cotización.

Otros factores que tampoco han ayudado son las ampliaciones de capital. BBVA lo hizo para afrontar la compra de Compass Bancshares, mientras que la entidad que preside Emilio Botín podría hacerlo para el asalto a ABN Amro. Por ello, Santander se ha dejado en bolsa más del 6% durante el año, casi 6.000 millones de capitalización bursátil, mientras que BBVA ha retrocedido un 2%. Telefónica, sin embargo, también envuelta en movimientos corporativos, ha ganado casi el 4% hasta los 16,7 euros a los que cotiza en la actualidad.

Santander tiene un precio objetivo de 15,44 euros si se toma como referencia la media de las últimas cinco recomendaciones que recoge Bloomberg. Por lo tanto, la acción esconde un recorrido alcista del 15%. BBVA podría llegar a los 20,42 euros siguiendo el mismo criterio que el aplicado a su colega, por lo que podría escalar en bolsa desde los precios actuales un 14%. Telefónica tiene como precio objetivo los 18,7 euros, un 12% más que su actual cotización.